资本运作的*高境界应该就是“道法自然”。纵观*近一年平煤神马集团及其旗下上市公司一系列的资本运作，各种手法信手拈来“道法自然”，实在值得大家一起学习研究。

　　2015年的*后一个交易日（12月31日），平煤股份（601666）发布两则公告，宣布进行两项应收账款交易，一项是应收账款转让，将平煤股份享有收益权的12.56亿元应收账款原价转让给信达资产河南分公司；

　　另一项是应收账款资产证券化，平煤股份拟通过安信基金全资子公司安信乾盛财富管理（深圳）有限公司，将其享有的对河南能信热电有限公司等7家公司的应收账款10.5亿元及相关权益设立一项专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资。专项计划将向平煤股份一次性支付该项转让款，而该项计划的优先级资产支持证券综合融资成本不超过7.2%。

　　平煤股份此次应收账款资产证券化，是河南上市公司首单应收账款ABS，在全国证券市场也属**。通过这两项腾挪，平煤股份回笼现金超过23亿元，而这仅占2015年三季报平煤股份36.13亿元应收账款总额的60%。

　　2015年A股上市公司半年报显示，2716家上市公司应收帐数据总额达到3.06万亿元。根据投实统计的河南省73家上市公司2015三季报，A股豫企应收账款总额高达591亿元。宇通客车以70.60亿元的应收账款排榜首，其次是许继电气、平高电气，应收账款分别为55.86亿元、49.63亿元；平煤股份36.13亿元，郑煤机、中信重工、中航光电、濮耐股份、大有能源、森源电气均有15亿以上的应收账款。

　　既然此次平煤股份采用应收账款资产证券化方式实现较低成本融资，那么其他应收账款大户，是否也存在这种需求呢？金融机构的亲们，只能帮你到这里啦！

　　两项应收账款腾挪回笼现金23亿

　　根据2015年12月31日平煤股份公告，平煤股份应收账款专项计划拟发行的资产支持证券规模不超过人民币10.5亿元，期限不超过3年，专项计划将向平煤股份一次性支付该项转让款，项目所募集的资金主要用于补充公司营运资金等。

　　该资产证券化的基础资产是平煤股份享有的对7家公司的10.5049亿元的应收账款及相关权益。

　　其交易结构是：安信乾盛财富管理（深圳）有限公司通过向投资者发行资产支持证券的方式募集资金并设立专项计划，专项计划向平煤股份购买基础资产并一次性支付该项转让款。在专项计划存续期间，基础资产回收资金产生的现金流将按约定划入指定账户，由专项计划托管人根据管理人的分配指令对现金流进行分配。为此次专项计划提供担保的是中国平煤神马能源化工集团有限责任公司。

　　本次资产支持专项计划向资本市场发行的证券将分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券，其中优先级资产支持证券占比不超过95%；次级资产支持证券占比不少于5%。优先级资产支持证券的综合融资成本不超过7.2%。

　　公开信息显示，为平煤股份进行此次资产证券化运作的安信乾盛财富管理（深圳）有限公司，是安信基金全资子公司。截至2015年10月底，安信乾盛财富管理公司存续的专项资产管理计划合计160只，管理规模近441亿元。

　　平煤股份公告认为，本专项计划的实施，能够提高公司资金使用效率，优化资产结构，改善公司资产负债率等。资产证券化是股权融资、债券融资之外的另一种融资形式，公司利用应收账款进行资产证券化，可以将应收账款转变为流动性较高的现金资产，盘活存量资产、拓宽融资渠道；同时也降低了融资成本，是受银行信贷政策影响较低的**融资模式。

　　A股上市公司应收账款超3万亿

　　自2014年以来，证监会全面推动资产证券化业务。经济下行，我国应收账款规模增长较快，在客观上有进行资产证券化的需求。这也是高层提出的“盘活存量”的重要途径之一。

　　2015年12月25日，中国电子信息产业集团有限公司应收账款一期资产支持专项计划成功设立，并在上海证券交易所挂牌转让。该计划是首单以央企总部作为原始权益人，且实现应收账款债权完全转让的资产证券化项目，也是上海证券交易所*新的金融产品。通过开展此次资产证券化工作，中国电子实现证券化资产**出表，优化了关键财务指标。

　　根据《证券日报》记者对A股上市公司2015年半年报统计，2716家上市公司应收帐数据总额达到3.06万亿元，其中有可对比数据的上市公司2593家，2015年上半年的应收账款总额为3.04万亿元，相比2014年同期的2.62万亿元增长16.14%。

　　根据统计的河南73家A股上市公司2015年三季报，73家A股上市公司应收账款总额超590亿元。作为资产证券化的基础资产，已经拥有庞大的存量。

　　围观平煤神马系资本腾挪

　　不管是真的缺钱需要回笼资金，还是为了优化财务报表，平煤股份这两笔应收账款的资产运作，一方面降低了应收账款风险，另一方面加快资金回笼，有效改善现金流状况的同时还降低了融资成本，真是要给其资本运营部献上膝盖。

　　事实上，平煤神马集团2015年以来的一系列资本运营还包括高位减持上市公司股权、出清城商行股权、运作其旗下3家子公司上新三板等——作为典型的周期性行业，其在风光无限的时候出资成立子公司，迅速扩大规模，赚的盆满钵满；而在产能过剩、行业内孤鸿遍野时，长袖善舞，大力玩转资本运作，平煤神马系今年以来的一系列资本运营堪称教科书！

　　（来源：投实）